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機構投資者對管理層會計盈利預測準確度影響研究

  • 發布日期:2018-10-20
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本文是一篇碩士會計論文,會計碩士專業學位獲得者應較好地掌握馬克思主義基本原理和鄧小平理論。堅持四項基本原則,德智體全面發展;具備良好的職業道德;系統地掌握現代會計理論與實務以及相關領域的知識與技能;為將來具備會計工作領導能力打好素質基礎。(以上內容來自百度百科)今天為大家推薦一篇碩士會計論文,供大家參考。
 
1 緒論
 
1.1 研究背景
二十世紀九十年代開始,深圳和上海證券交易所應運而生,標志著我國資本市場逐漸發展起來。企業和投資者是資本市場中最主要的參與者,由于企業和投資者所掌握的信息數量和質量的不同,兩者間存在著嚴重的信息不對稱問題,這不利于投資者進行投資決策,也妨礙對與企業的生產經營進行合理的監督。為了降低二者間信息不對稱程度,企業需要進行一定形式的對外信息披露,包括企業財務報告等規范性文件和管理層報告、分析師預測報告以及電話會議、媒體發布、互聯網網站披露等。投資者在制定相關決策時不僅要考慮企業財務報表等歷史性會計信息,也要考慮預測性信息,通過這些信息來判斷和評價企業未來的業績情況與成長發展潛力。企業的盈利預測信息對投資者等有重要的參考價值,是企業對外信息披露的重要組成部分,近年來受到投資者的關注。目前盈利預測主要表現為兩種形式,一種是管理層預測,另一種是證券分析師預測。企業管理層相對于證券分析師具有一定的優勢,企業管理層更加了解企業內部財務情況和運營狀態,準確可靠的數據是進行預測的基礎,管理層的資源優勢也讓其發布的預測信息更有價值。企業信息披露的質量和內容對分析師預測的準確性、分析師間的預測分歧及預測修正等行為都有重要的影響,分析師會因管理層預測披露而更新自身的預測信息,因而管理層盈利預測的影響更為直接。企業管理層盈利預測能夠對外展現其發展前景,通過發布盈利預測建立準確披露的聲譽,增加社會關注度,改變市場的盈利預期或者消除由于業績突變情況引發的訴訟風險進而使得企業處于較為有利的地位。因此對企業管理層盈利預測的研究具有重要的意義。相比于國外的盈利預測,我國盈利預測信息披露起步較晚,始于二十世紀九十年代,經歷了從強制性披露到自愿性披露的轉變,現已形成強制披露與自愿披露相結合的格局,管理層盈利預測信息主要可以分為年報披露、招股說明書披露和業績預告三類,并且主要以業績預告的形式進行對外披露。國外的證券市場現已日趨發達,監管機構比較成熟,法律體系相對健全,盈利預測制度趨于完善。但我國企業面臨的制度背景等與國外存在根本區別。我國證券市場起步晚,再加上我國地域遼闊,不同地區經濟發展程度不同,相應的發展政策也有差異,各區域企業發展運營情況因此而不同。不同于西方經濟制度,特殊的國情決定了我國資本市場的發展,我國證券市場是在市場經濟條件下產生的,我國一部分企業是國有控股企業,由國家政府掌握實際控制權。國有控股企業和非國有控股企業對市場的敏感度也有一定差異,非國有控股企業有融資需求時更加依賴市場經濟。
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1.2 研究意義
 
1.2.1 理論意義
本文有助于豐富管理層盈利預測準確度的研究。管理層盈利預測是公司管理層對公司未來一定時間預期盈利情況的信息披露,是企業自愿性信息披露的重要組成部分,是最具信息含量、最受投資者和證券分析師重視的預測性信息。與一般的歷史性會計信息相比,盈利預測信息具有前瞻性、不確定性和主觀性,同時也更具有決策相關性。準確性是管理層盈利預測研究的一個重要方面,對資本市場的各方參與者都會產生重要的影響,準確可靠的盈利預測信息能夠真實地反應公司未來盈利情況,可以降低內外部之間的信息不對稱程度,幫助投資者了解公司信息做出正確的決策,促進資本市場的良性發展。關于管理層盈利預測準確度的研究,國內外學者大多從其市場反應、信息質量及質量影響因素等角度進行研究。機構投資者在資本市場的地位迅速提升,對公司治理效應日益凸顯,有必要研究機構投資者對管理層盈利預測的影響。本文通過研究不同分類下機構投資者持股對管理層盈利預測準確度的影響,為完善管理層盈利預測信息披露制度提供了可靠的實證依據,具有一定研究價值,豐富了國內有關管理層盈利預測準確度的研究。
 
1.2.2 實踐意義
第一,本文有助于提高提高管理層盈利預測披露質量。管理層盈利預測有助于緩解企業內部與外部信息使用者之間的信息不對稱情況,向外界投資者披露以后生產經營情況和發展方向,幫助投資者了解公司運營情況并制定正確的投資決策。管理層發布的盈利預測越準確,越能展現管理層準確預測的能力,增加投資者對企業的信心,從而通過影響股票價格提高公司價值。通過本文的研究可以幫助理解和把握管理層盈利預測信息的披露,提高企業盈利預測的質量,同時能夠幫助證券市場相關監管部門完善現有的法律法規進行規范有效管理,以此提高管理層盈利預測披露質量。第二,本文有助于機構投資者的發展和監管部門的管理。機構投資者持股對盈利預測的信息會為個體投資者提供有利信息,并進行正確的決策。本文在一定程度上有助于提升證券市場信息傳遞的公平性,保障機構和個人投資者的雙方利益,對機構投資者的長久持續和多元化均衡發展具有一定現實意義。同時可為證券監管部門提供依據制定規章制度,進而穩定證券市場的經濟秩序。
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2 文獻綜述
 
2.1 管理層盈利預測概述
2.1.1 管理層盈利預測的概念與特征
盈利預測根據注冊會計師協會的解釋說明,是指被審計單位對其在未來會計期間的經營成果所做的預計和測算。王鵬程(1997)認為盈利預測是管理層對企業未來一定時期生產經營的預期估計,時間跨度可以涵蓋一個到幾個會計期間[1]。徐宗宇(1998)認為盈利預測是管理層考慮到未來可行的發展計劃以及可能會面對的外部環境,對公司未來的現金流量等財務和運營情況作出的預期估計[2]。與財務報表等歷史性會計信息相比,盈利預測信息具有以下特征:一是前瞻性特征,盈利預測信息是管理層基于對企業未來生產經營的了解而進行的預計和測算,具有前瞻性;二是不確定性特征,管理層盈利預測是以現階段經營成果為基礎,充分考慮到可能的影響因素,符合現有條件才能夠實現預測目標,但未來生產經營條件和外部經濟環境充滿了不確定性,會導致實際經營成果不能完全和預測信息保持一致,因此盈利預測信息也存在不確定性;三是主觀性特征,盈利預測信息除受企業自身發展能力和外部經濟環境的變化的影響外,還會受到預測者主體尤其是管理層的主觀影響,管理層除了專業背景不同而影響預測能力導致主觀性,也可能為了一己之私,選擇性甚至虛假披露盈利預測信息,對準確性造成影響。綜上所述,管理層盈利預測是指公司的管理層在不確定的內外部環境下,綜合考慮各種可能發生的因素,對企業未來一個或幾個會計期間內的經營成果(包括利潤總額,凈利潤,每股收益等)所做出的預計和預算。管理層預測的關于企業在未來的相關盈利信息與企業歷史信息相結合,為社會公眾提供更為豐富的信息,同時為投資者制定決策提供更有價值的參考。
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2.2 管理層盈利預測準確度的影響因素
國外學者從公司治理方面的因素對管理層盈利預測進行了廣泛研究。Forker(1992)研究發現公司內部設立審計委員會提高了內部控制,改善公司治理結構,內部審計與財務信息披露質量之間呈正相關[9]。Jensen 和 Meckling(1976)認為股權集中控制,代理問題較不嚴重,但管理層可能欠缺主動披露預測會計信息行為,此外還認為董事會成員人數太多或太少都會影響企業信息對外披露[10]。更深入研究董事會成員機制,Chen J.P.等(2004)認為獨立董事成員占比越高,越能促進企業自愿性信息披露,質量也有所提高[11]。另外,Forker(1992)對公司股權集中程度與預測信息準確性的關系的實證研究,得出呈倒 U 型的結論[9]。Karamanou 和 Vafeas(2005)研究指出公司治理水平越高越有意愿披露準確度和可靠性高的預測性信息[12]。除了上述文獻,另有學者從對管理層盈利預測產生影響的其他因素進行研究。從公司上市時期角度,Firth 和 Smith(1992)認為其上市時間長短不與盈利預測信息準確度呈顯著的相關[13],但是 Jaggi(1997)表示截然不同的觀點,二者具有相關性且上市時間越長,越會披露準確可靠的盈利預測信息[14]。同時 Firth 和 smith(1992)得出負債比例越高和企業規模越大,盈利預測信息越不準確的結論[13]。之后 ChenJ.P.等(2004)也研究公司規模和財務信息準確度的關系,支持了兩者呈負相關關系,并從預測者進行盈利預測具有一定難度等方面對此進行解釋說明[11]。Clarkson Kao 和Richardson(1999)發現企業進行外部融資會對信息披露準確度產生顯著影響[15]。國內學者關于管理層盈利預測信息準確度的影響因素也進行一定研究。葉少琴和胡瑋(2006)以首發上市公司為研究對象,得出公司治理結構與盈利預測的準確性不呈顯著相關的結論[16];但是,大部分研究學者都與這一結論成相反的觀點,認為公司治理結構與自愿性信息披露質量具有相關性,例如,崔學剛(2004)表明發現董事長與總經理兩職兼任與自愿性信息披露程度和準確度顯著相關[17];其他學者發現公司規模、業績和其他方面的因素對預測準確性產生了影響。徐宗宇(1998)認為預測準確性與上市公司規模正相關[2]。王培欣和喬蕓(2003)認為公司總資產越大,預測偏差越大,越不準確[19]。葉少琴和胡瑋(2006)實證得到好消息的發布和預測及時公司更有意愿進行信息,盈利變動與預測準確度呈 U 型關系,盈利變動過于頻繁和不頻繁時預測準確性都較低,研究表明業績情況和業績增減變動都會影響盈利預測信息準確度[16]。王克敏和廉鵬(2012)考慮到盈利預測制度由強制性向自愿性披露轉變的影響,在控制其他條件不變時,自愿性信息披露使首發上市對外披露意愿降低,且預測高估程度顯著下降,對會計政策選擇偏好改變,盈余管理程度減少,表明自愿性披露制度轉變有助于控制盈余管理[20]。高敬忠等(2013)認為控股股東持股比例與管理層業績預告的精確性及穩健性上均呈倒 U 型關系[21]。高敬忠和周曉蘇(2013)檢驗了管理層持股對披露精確性和及時性的影響,表明管理層持股在一定程度上能夠減輕自愿性信息披露的代理問題[22]。但張嬈等(2017)從管理層自利動機入手,發現當管理層持股變化時,更可能發布有偏差的盈利預測,當監管機構、分析師或媒體等監督力度較強時,管理層持股變化對盈利預測偏差的正向影響較弱[23]。
...........
 
3 理論基礎..... 12
3.1 委托代理理論.............. 12
3.2 信息不對稱理論.......... 12
3.3 信號傳遞理論.............. 13
4 研究假設與研究設計............. 15
4.1 研究假設........ 15
4.2 研究設計........ 17
5 實證過程與結果分析............. 23
5.1 描述性統計分析.......... 23
5.2 變量相關性檢驗..........25
5.3 回歸結果及分析..........27
 
5 實證過程與結果分析
 
5.1 描述性統計分析
5.1.1 被解釋變量描述
被解釋變量描述性統計見表 3。本文被解釋變量預測偏差 BIAS 總體樣本最小值接近于 0,最大值接高達 199.90%,說明上市公司的盈利預測準確度是不同的,有的公司披露的盈利預測準確度較高,與實際發生的凈利潤基本沒有差異,而另一部分公司進行的盈利預測準確對較低,披露質量較差。BIAS 總體樣本均值為 23.17%,超過 20%,總體而言我國上市公司的盈利預測偏差較大,準確度較低。2012-2016 年每年的樣本數據的統計值波動性不大,預測準確度并沒有逐年提高。解釋變量描述性統計見表 4。機構投資者整體持股的均值是 23.29%,說明機構投資者總體持股水平比較高,同時也可看出不同公司間的差異也較大,有的公司幾乎沒有機構投資者持股,而有的則高達 96.11%,機構投資者差不多是這些公司全部的資金來源。機構投資者持股時間穩定性 TS 標準差極大,波動很大,說明機構投投資者在持股期限和時間存續上存在很大的差異,研究中需要對機構投資者在穩定性上進行分類。壓力抵制型機構投資者持股均值為4.31%,壓力敏感型機構投資者持股均值為0.99%,均值上壓力抵制型高于壓力敏感型,但在最大值上,壓力敏感型(65%)高于壓力抵制型(43.97%),且壓力敏感型機構投資者持股標準差較小,波動較小。
.........
 
結論
 
管理層盈利預測是公司對外信息披露的重要方面,其準確度對公司經營決策管理、投資融資都起著至關重要的作用。本文從機構投資者這一重要的公司外部治理機制入手,研究機構投資者持股的異質性對上市公司管理層盈利預測準確度的影響。本文以 2012-2016年發布了業績預告的滬深兩市 A 股上市公司為研究對象,以文獻回顧和理論分析為基礎,提出研究假設,通過回歸分析驗證機構投資者持股對管理層盈利預測偏差(準確度)的影響。本文的研究結論總結如下:
第一,機構投資者整體的持股比例與管理層盈利預測偏差顯著負相關,說明機構投資者整體持股對盈利預測準確度起到了一定的促進作用,提高了上市公司對外披露盈利預測信息的質量。
第二,區分公司產權性質,機構投資者持股可以顯著降低非國有控股公司盈利預測偏差,提高預測準確度,但對國有控股公司的作用不顯著。表明在我國非國有企業中,機構投資者參與到公司治理中,有利于公司對外信息披露質量的提高,發揮了一定的積極作用。
第三,把機構投資者按持股穩定性分為穩定型和交易型,穩定型機構投資者持股可以顯著降低盈利預測偏差,提高預測準確度,但交易型機構投資者持股的作用不顯著。這一結果說明在公司中長期穩定持股的機構投資者是對管理層盈利預測準確度發揮正面作用的必要條件,長期穩定持股的機構投資者能夠有助于公司對外信息披露的質量。交易型機構投資者側重于短期市場反應,雖有潛力,但不能充分影響信息披露。
第四,把機構投資者按獨立性程度分為壓力抵制型和壓力敏感型,壓力抵制型機構投資者持股可以顯著降低被投資公司的管理層盈利預測偏差,提高信息披露準確度,但壓力敏感型機構投資者持股的作用不顯著。說明壓力抵制型對公司治理與發展有積極作用,有助于公司對外披露可靠的盈利預測信息。壓力敏感型持股對盈利預測的作用比較有限,產生不了影響,應繼續強化其獨立性,保持應有的價值投資理念。
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參考文獻(略)

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