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上市公司的優勢和劣勢分析法

  • 發布日期:2014-06-15
  • 責任編輯:xin_zhao
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  • 論文編號:fb201406150951018404
  • 論文類型:應用文
  • 論文價格:150
上市公司盈利質量實證分析
 
    (一)研究樣本與數據來源
 
    本文以房地產行業為例進行實證分析,房地產業上市公司目前已有136家房地產行業上市公司,筆者通過同花順股票篩選器刪選出其中的100家。所以本文的樣本來源為滬深100家房地產行業上市公司,按照證監會行業分類,100家企業都屬于房地產開發與經營業。
 
    樣本數據來源于100家上市公司披露的2010年年報、2011年年報以及2012年年報。
 
    (二)上市公司盈利質量的因子分析
 
    評價上市公司盈利質量是一個綜合性很強的工作,對其評價應該包含公司歷史的、現在的和未來的信息。根據本文第三章建立的盈利質量評價指標體系,上市公司盈利質量的因子分析過程如下
 
    1.指標的選擇
 
    本文主要選取了三年主營業務利潤變異系數(X1)、三年營業利潤變異系數(X2)、三年利潤總額變異系數(X3)、凈資產收益率(X4)、主營業務收入增長率(X5)、銷售收現比率(X6)、盈余現金保障倍數(X7)、資產負債率(X8)、主營業務鮮明率(X9)作為指標。
 
    2.描述性統計分析
 
   描述了各指標的基本統計量。在九項指標中容易發現2012年房地產上市公司的凈資產收益率(X4)、主營業務利潤增長率(X5) 兩項指標的最大值與最小值之間相差甚遠,指標標準差較大,說明描述房地產上市公司成長性的指標波動較大。下表顯示了萬澤股份及浙江廣廈近三年的主營業務增長率。
 
    
     兩上市公司主營業務增長率對比
 
    從中得知,萬澤股份(000534)其主營業務利潤增長率達到了219.56% ,在11年、10年其主營業務增長率連續兩年為負的情況下,12年利潤實現了快速增長,這主要是因為企業在加大產品開發力度、優化組織機構、積極拓展融資渠道、充分發揮資產重組優勢,加大整合力度方面進展明顯,在發展利潤增長點、探索有效的對外戰略投資方式,培育業績增長點方面也做得很好。
 
    浙江廣廈(600052)的近三年主營業務利潤增長率分別為-16.12%、-18.98%、-49.01%,連續三年出現了負增長。主要是因為2011年是中國房地產行業的“調控強化年”,2011年 1月26日,國務院出臺《國務院辦公廳關于進一步做好房地產市場調控工作有關問題的通知》(新“國八條”),拉開了全年房地產調控的序幕。此后,房產稅改革試點實施、“限購”“限貸”“限價”措施的全面開展使房地產企業經受了政策與市場的雙重考驗。11年以來房地產調控已見成效,全國70個大中城市房價環比開始下降,投資性和投機性需求得到有效遏制。
 
    宏觀調控所引起的存貨壓力不容小覷,房企存貨周轉率呈現明顯下降,各大城市住房存量攀升;房企的利潤空間不斷壓縮,行業定價由成本導向轉向市場導向,銷售價格的逐步回歸與原材料、人工、融資各項成本顯著提高形成鮮明對比;房企現金流量的日益萎縮,銷售回籠整體放緩、融資難度不斷加大將對房企現金流提出嚴峻考驗。這與下表中的統計數據反映出的現金流量的保障性差的結果相一致。
 
 
    3.檢驗因子分析的適宜性
 
    利用巴特利特球度檢驗和KMO 檢驗進行因子的適宜性分析,結果所示:
 
    KMO檢驗結果為0.665,大于0.5,表示適合做因子分析,符合標準。Bartlett球形檢驗用于檢驗相關系數矩陣是否是單位陣,如果結論是不拒絕該假設,則表示各變量都是相互獨立的。從上表中可以看出KMO檢驗結果0.856,接近0.9,很適合做因子分析,Bartlett球形檢驗的Sig.取值0.000,表示拒絕該假設。
 
    4.公因子的提取
 
    運用因子分析法之前,首先要提取公因子。本文運用SPSS分析軟件根據主成份法提取公因子,具體如下:
 
    (1)2012年主成份特征值和累計解釋方差
 
    根據各個因子解釋原有指標變量總方差的情況,我們利用因子分析中的主成分分析法,從9 項指標變量中提取出4類主要因子,通過它們來代替原有指標變量所含的信息。因子方差貢獻情況如表5;
 
     因子方差貢獻情況
 
    數據說明,我們提取的4個主因子累計方差貢獻率為72.418% ,即這4個因子反映出了總體信息的72.418%,雖然不能反映原始信息的100%,但是用它們來代替原有指標變量進行盈利質量評價是可行的。
 
    (2)公因子的命名
 
    上述步驟得出的4個主因子,必須具備一定的經濟意義,否則因子提取依然是不成功的。為了便于對各因子載荷進行合理的解釋,本文采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉,旋轉后的因子載荷矩陣如表6:

 
可以看到:
 
    (1)三年主營業務利潤變異系數、三年營業利潤變異系數、三年利潤總額變異系數、在第一個因子(F1)上有較高的載荷,第一個因子(F1)主要解釋了這3 個變量,說明第一個因子(F1)主要反映了利潤的穩定性。
 
    (2)凈資產收益率、主營業務收入增長率在第二個因子(F2)上有較高的載荷,第二個因子(F2)主要解釋了這2個變量,說明第二個因子(F2)主要反映了利潤的成長性。
 
    (3)現金保障倍數、主營業務收入增長率在第三個因子(F3)上有較高的載荷,第三個因子(F3)主要解釋了這2 個變量,說明第三個因子(F3)主要反映了利潤的收現性。
 
    (4)主營業務鮮明率、資產負債率在第四個因子(F4)上有較高的荷載,第四個因子(F4)主要解釋了這2 個變量,說明第四個因子(F4)主要反映了利潤的結構性。
 
     另外,從顯示各成份特征值的碎石中也可以看出因子1與因子2,因子2與因子3、因子5與因子6之間的特征值之差較大,而其他因子之間的特征值差值相對來說較小,由此可以判斷保留四個因子將能概括原始指標所代表的絕大部分信息。
 
 
    5.檢驗主成份的相互獨立性
 
    為了驗證主成份之間是否具備相互獨立的條件,本文對其進行檢驗。具體見表7的估計回歸因子分數的協方差矩陣。該矩陣表明四個因子變量之間完全不相關,說明了主成份之間具有較好的相互獨立性。
 
    表7 成分得分協方差矩陣
 
    6.因子得分模型的建立
 
    本文采用計算因子的加權總分的方法,以各個因子的方差貢獻率為權數,來計算因子的綜合得分,且計算時采用的方差貢獻率為旋轉后的方差貢獻率。
 
 
    綜合得分公式:F=(28.702%×F1+16.507×F2+14.295%×F3+12.915×F4)/72.418%
 
    其中F為某上市公司盈利質量的綜合得分,Fi(i=1,2,3,4)為某個上市公司的各個主因子得分。將100家上市公司,代入因子得分計算公式,進行因子得分計算和綜合得分的計算。在下表中列出排名前十位(表9)與后十位(表10)的情況,100家上市公司完整排名見附錄。
 
    表9 上市公司各因子及綜合得分前10名
 
    表10 上市公司各因子及綜合得分后10名
 
 實證結論
 
    一般來說,得分大于零的上市公司相應的盈利質量水平較高,并且數值越大,說明其盈利質量就越高;得分等于零或者接近零,說明其盈利質量處于一般水平;得分小于零,說明其盈利質量相對較差,需要積極調整經營戰略以促進企業盈利質量的提升。根據得分情況,可以得出如下結論:
 
    1.通過因子總得分分析
 
    本文選取的100家房地產上市公司樣本中,盈利質量綜合得分(F)為正值的共有56家,占總體的56%,但是數據表明兩極分化的現象非常嚴重,綜合得分排名第一的香江控股(600162)得分為1.6330,排名最后一位的榮豐控股(000668)的得分為-1.9747,二者相比差距很大。
 
    通過分析還可以看出,綜合得分排名前五的香江控股(600162)、榮安地產(000517)、中國武夷(000797)、濱江集團(002244)、蘇寧環球(000718),這些公司并非在所有方面都有優良表現,如利潤的成長性都較好,但企業的利潤穩定性不強。這說明企業往往只注重盈利質量的某一方面,而忽視了全面均衡發展。如要成為真正的盈利質量高的公司,企業必須要注重盈利質量的穩定性,成長性,變現性、可靠性以及利潤的結構性五個角度的均衡發展。
 
    2.通過主因子得分分析
 
    從4個主因子的得分情況可以看出100家上市公司在各方面的優勢和劣勢。表示了四個主因子得分為正的比例情況。
 
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